Short and long term anomalies in initial public offerings
Yükleniyor...
Tarih
2006
Yazarlar
Dergi Başlığı
Dergi ISSN
Cilt Başlığı
Yayıncı
İstanbul Bilgi Üniversitesi
Erişim Hakkı
Attribution-NonCommercial-NoDerivs 3.0 United States
info:eu-repo/semantics/openAccess
info:eu-repo/semantics/openAccess
Özet
Regardless of the method for pricing, many studies both in developed and emerging markets show that the IPOs are underpriced. This first anomaly in the IPO markets has puzzled researchers since 1970s and there is a huge amount of studies on this subject. Another anomaly in the IPO market is generally defined as the “hot issue” markets implies that there are cycles in terms of volume and number. The third anomaly in the IPO markets known as the long run under performance. Long run underperformance is usually provenby using 3 years cumulative market adjusted returns after the IPO. But some studies indicate that the long run underperformance can go up to six years. Why do the IPO systematically underperform the market? Although there are some other theories for the long run underperformance, one of the most important one indicates that the initial pricing of the IPO causes this anomaly. So, the first anomaly is a part of the answer of the third one other words the factors behind the performance of the future periods may lie back to the IPO process 3 or more years ago. This study mainly focuses on the anomalies especially the first and the third ones in the IPO markets. After reviewing the literature about the anomalies mentioned above there is anempirical study for the Istanbul Stock Exchange to determine the validity of these anomaliesin Turkey and the factors behind them.In parallel to the literature, raw return, adjusted return, cumulative return, WR values, indexing and regression analysis were used in the study. Findings prove that both underpricing and long run underperformance anomalies exist in ISE. Especially market conditions, number of investors, IPO offering rate, in some cases sals method were found asstatistically important factors for underpricing in the ISE. Another important finding is that underpricing causes long run underperformance.
İlk halka arzlarda, gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan piyasalara ilişkin yapılan çalışmalarda düşük fiyatlama anomalisi gözlenmektedir. Halka arz piyasalarına ilişkin ilk anomali olan düşük fiyatlamayla ilgili 1970’lerden başlayan çok geniş bir literatür oluşmuştur. Halka arz piyasalarına ilişkin ikinci anomali gerek sayı olarak gerekse hacim olarak bu piyasalarda dönemsellik bulunmasıdır. Üçüncü anomali ise halka arzların uzun dönem düşük performansı olarak adlandırılmaktadır. Uzun dönem performans genellikle 3 yıllık birikimli piyasaya göre düzeltilmiş getiriler baz alınarak ölçülmektedir. Bazı çalışmalar uzun dönem düşük performansın halka arzdan sonraki altıncı yılda dahi devam ettiğini göstermektedir. Bu anomaliyi açıklamaya yönelik farklı teoriler olmakla birlikte düşük performansın nedenlerinin halka arza bağlı olduğuna yönelik teoriler bulunmaktadır. Bir başka ifadeyle “uzun dönem düşük performans” anomalisine kısmen düşük fiyatlama anomalisi neden olmaktadır. Dolayısıyla bugün için düşük performans gösteren bir şirketin bu performansının nedenlerinden bazıları üç veya daha fazla yıl öncesindeki halka arz sürecinde aranabilir. Bu çalışmada konuyla ilgili literatüre araştırmasının yapılarak söz konusu anomalilerden özellikle halka arzlarda düşük fiyatlama ve uzun dönem düşük performans anomalilerinin İMKB için varlığı araştırılarak nedenleri tespit edilmeye çalışılmıştır. Konuyla ilgili literatüre benzer şekilde, basit getiriler, log getiri, düzeltilmiş getiri, kümülatif getiri, WR değerleri, endeksleme ve regresyon analizi kullanılan temel yöntemlerdir. Bulgular İMKB’de düşük fiyatlama ve uzun dönem düşük performans anomalilerinin mevcut olduğunu göstermektedir. Farklı modeller kullanılmış olmasına karşılık genellikle piyasa koşulları, yatırımcı sayısı, halka arz oranı, bazı durumlarda satış yöntemi istatistiki olarak anomalileri kısmen açıklayana değişkenler olarak tespit edilmiştir. Bir diğer önemli sonuç düşük fiyatlamanın aynı zamanda uzun dönem düşük performansa neden olmasıdır.
İlk halka arzlarda, gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan piyasalara ilişkin yapılan çalışmalarda düşük fiyatlama anomalisi gözlenmektedir. Halka arz piyasalarına ilişkin ilk anomali olan düşük fiyatlamayla ilgili 1970’lerden başlayan çok geniş bir literatür oluşmuştur. Halka arz piyasalarına ilişkin ikinci anomali gerek sayı olarak gerekse hacim olarak bu piyasalarda dönemsellik bulunmasıdır. Üçüncü anomali ise halka arzların uzun dönem düşük performansı olarak adlandırılmaktadır. Uzun dönem performans genellikle 3 yıllık birikimli piyasaya göre düzeltilmiş getiriler baz alınarak ölçülmektedir. Bazı çalışmalar uzun dönem düşük performansın halka arzdan sonraki altıncı yılda dahi devam ettiğini göstermektedir. Bu anomaliyi açıklamaya yönelik farklı teoriler olmakla birlikte düşük performansın nedenlerinin halka arza bağlı olduğuna yönelik teoriler bulunmaktadır. Bir başka ifadeyle “uzun dönem düşük performans” anomalisine kısmen düşük fiyatlama anomalisi neden olmaktadır. Dolayısıyla bugün için düşük performans gösteren bir şirketin bu performansının nedenlerinden bazıları üç veya daha fazla yıl öncesindeki halka arz sürecinde aranabilir. Bu çalışmada konuyla ilgili literatüre araştırmasının yapılarak söz konusu anomalilerden özellikle halka arzlarda düşük fiyatlama ve uzun dönem düşük performans anomalilerinin İMKB için varlığı araştırılarak nedenleri tespit edilmeye çalışılmıştır. Konuyla ilgili literatüre benzer şekilde, basit getiriler, log getiri, düzeltilmiş getiri, kümülatif getiri, WR değerleri, endeksleme ve regresyon analizi kullanılan temel yöntemlerdir. Bulgular İMKB’de düşük fiyatlama ve uzun dönem düşük performans anomalilerinin mevcut olduğunu göstermektedir. Farklı modeller kullanılmış olmasına karşılık genellikle piyasa koşulları, yatırımcı sayısı, halka arz oranı, bazı durumlarda satış yöntemi istatistiki olarak anomalileri kısmen açıklayana değişkenler olarak tespit edilmiştir. Bir diğer önemli sonuç düşük fiyatlamanın aynı zamanda uzun dönem düşük performansa neden olmasıdır.
