Understanding the link between CDS and exchange inflation and interest rate in Turkish economy

Bu çalışma, Türkiye'nin ülke riskini temsil eden Kredi Temerrüt Takası (CDS) primleri üzerinden, döviz kuru mu yoksa faiz oranlarının mı daha belirleyici bir etkiye sahip olduğunu analiz etmeyi amaçlamaktadır. Bu amaç doğrultusunda analiz, pandemi öncesi dönem (Şubat 2015–Şubat 2020) ve pandemi sonrası dönem (Mart 2020–Mart 2025) olmak üzere iki ayrı zaman dilimi temelinde yapılandırılmıştır. Çalışmada CDS bağımlı değişken olarak ele alınırken, döviz kuru (USD/TRY), enflasyon oranı (TÜFE) ve uzun vadeli faiz oranı (5 yıllık devlet tahvili getirisi) bağımsız değişkenler olarak kullanılmıştır. Kısa ve uzun vadeli ilişkilerin ortaya konması amacıyla birim kök testleri, VAR analizi, Granger nedensellik testi ve En Küçük Kareler (OLS) regresyonu gibi çeşitli ekonometrik yöntemler uygulanmıştır. Ampirik bulgular, her iki alt dönemde de CDS primlerinin belirlenmesinde en etkili değişkenin döviz kuru olduğunu göstermektedir. Faiz oranı ve enflasyon ise döneme bağlı olarak daha zayıf ya da tutarsız etkiler sergilemektedir. Elde edilen sonuçlar, döviz kurunun zaman içerisinde CDS ile daha istikrarlı ve anlamlı bir ilişki içerisinde olduğunu ortaya koymakta ve bu durum makroekonomik politika tasarımı açısından önemli çıkarımlar sunmaktadır. Bu doğrultuda, çalışma Türkiye ekonomisi bağlamında döviz kurunun daha etkin bir şekilde yönetilmesine yönelik politika önerileriyle sona ermektedir.

This study aims to examine which macroeconomic variable—exchange rate or interest rate—plays a more significant role in explaining Türkiye's sovereign risk, as measured by Credit Default Swap (CDS) premiums. In doing so, the analysis is structured around two distinct time periods: the pre-pandemic phase (February 2015–February 2020) and the post-pandemic phase (March 2020–March 2025). The CDS is taken as the dependent variable, while the exchange rate (USD/TRY), inflation rate (CPI), and long-term interest rate (5-year government bond yield) are used as independent variables. The study employs a range of econometric techniques, including unit root tests, Granger causality, and Ordinary Least Squares (OLS) regression, to explore both short-term and long-term dynamics. The empirical results indicate that the exchange rate is the most influential variable in determining CDS premiums in both sub-periods. Interest rates and inflation, on the other hand, show weaker or inconsistent effects depending on the time frame. These findings suggest that the exchange rate has a more stable and significant relationship with CDS spreads over time, which has important implications for macroeconomic policy design. Accordingly, the study concludes with policy recommendations focused on managing the exchange rate more effectively within the Turkish economic context.