HİSSE SATIM SÖZLEŞMELERİNDE SONUCA KATILMALI FİYAT DÜZENLEMELERİ (EARN-OUT KLOZLARI) – MUKAYESELİ BİR İNCELEME

Abstract

Hisse satım sözleşmelerinde taraflar bedeli farklı yöntemlerle belirleyebilmektedirler. Bu yöntemlerden birisi de satıcının elde etmeyi beklediği bedelin bir kısmının ödenmesinin, bazı şartların gerçekleşmesine bağlı olarak hisselerin devri sonrasındaki bir döneme ötelenmesini sağlayan earn-out sistemidir. Bu sistem, temelde bilgi asimetrisi gibi taraflardan kaynaklanan veya piyasa şartları gibi dışsal nedenlerle satıma konu hisselerin değerinde uzlaşamayan taraflar arasında bir köprü işlevi görür. Buna göre, satım bedelinin ilk kısmı olan sabit (götürü) tutar kapanışta, hisselerin devriyle eş zamanlı tediye edilirken, değişken meblağ kapanış sonrası dönemde hedef şirkete dair taraflarca tanımlanan belli hedeflerin gerçekleşmesine bağlı olarak muaccel olur. Gerek Avrupa’da gerek ABD’de yapılan hisse satım sözleşmelerinde earn-out klozu kullanımında artış gözlemlenmektedir. Birleşme ve devralmalar (M&A) alanında Avrupa ve ABD trendlerini takip eden ülkemiz için de bu sistemin önemi yadsınamaz. Çalışmada hedefimiz, niteliği gereği kompleks bir kurguya sahip earn-out klozlarının beraberinde getirdiği hukuki sorunları mukayeseli bir bakış açısı ile irdelemektir. Bu amaçla öncelikle, bu düzenlemenin işlevleri ve unsurları incelenecek, ardından Türk hukukunda nitelemesi yapılarak uygulanacak kurallar tartışılacaktır.